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　　财报分析:

　　2007年5月11日，前程无忧(Nasdaq:JOBS)今天发布了截至3月31日的2007年第一季度未经审计财报。报告显示，前程无忧（51Job）第一季度总营收为人民币亿元(约合2600万美元)，同比增长%；净利润为人民币3220万元(约合420万美元)，同比增长%。运营利润542万美元。

　　一、前程无忧总收入增长分析

　　基本结论:前程无忧07年第一季度收入规模迅速增长，收入呈现出明显的季节特征。

　　2007年第一季度总收入为2596万美元，比上季度增长19%，整体收入规模增长较为强势，创前程无忧的收入最高值。自2004年9月份上市，前程无忧总收入呈现出明显的季节特征，每年第1、3季度收入高于2、4季度收入，主要是由春季应聘的人员多和秋季的学生毕业形成的大量求职人员集中求职造成的。前程无忧2007年第一季度业绩超过了之前分析师的预期，他们预计2007年第二季度营收为人民币亿元到亿元(约合2590万美元到2720万美元)。

　　二、盈利能力分析

　　基本结论:2007年第一季度净收入快速增长，盈利额又创新高，超过分析师预期。

　　2007Q1前程无忧净营收420万美元，比前一季度增长68%，盈利能力明显增强。运营利润率为21%，创历史最高。 前程无忧2004年上市后，净利润快速下滑，2005年第一季度净收入下跌到110万美元，主要是由于:市场成本激增，该季度前程无忧做了大量电视广告和其他市场推广活动，造成的成本大量上升。2005年第二季度前程无忧随着市场活动花费降低，净收入迅速增长，增长率达到73%。此后，前程无忧净收入保持了长达一年的持续增长。2006年净收入明显的受到了应聘的季节的影响。 

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 　　三、前程无忧业务线构成分析

　　基本结论:出版广告业务作为前程无忧最核心的业务，营收额稳定增长，但所占比重缓慢降低。网络招聘服务业务和人力资源业务则实现了全面增长，基于互联网的招聘服务业务已经连续三年增长。出版广告与网络招聘的营收比由2005年第一季度的3:1，演变成为2007年第一季度的:1。第一季度的只有经理人搜索业务全面出现下滑。

　　2007年第一季度印刷广告业务收入1470万美元，比上个季度增加%，仅次于2006年同期增幅，比去年同期增长140万美元。做为前程无忧最主要的营收项目，保持了平稳的增长。

　　印刷广告营收的增长主要得益于《前程招聘专版》周刊上广告页数量的增加，《前程招聘专版》的页数在2007第一季度期间创下了新的纪录，但每广告页平均营收有所下滑。一季度的印刷广告页数约为3974页，高于去年同期的3043页，平均每页广告带来的营收同比下滑%，主要由于前程无忧有更多营收来自于广告定价较低的城市，以及推广和折扣活动。按照这一趋势，前程无忧预计平均每页广告带来的营收在一段时间内将继续下滑。  

　　2007年第一季度经理人搜索业务收入仅为50万美元，比上一季度下降29%，这一下降主要是因应聘搜索分配下降所致。经理人搜索服务营收呈现出明显的下跌态势。前程无忧04年上市时，经理人搜索服务营收规模为98万美元，此后两年半的时间里该项目营收一直没有超过该记录。

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　　前程无忧业务线主要由四部分组成:出版物广告营收、网络招聘服务营收、人力资源相关营收、经理人搜索服务营收。作为中国最大的招聘网站，前程无忧保持着每天80万的招聘广告。从下面三个前程无忧的业务比重构成图对比可以得出:出版物广告作为前程无忧的核心盈利业务占据了超过50%的营收额，但其所占比重持续下降从2005年的66%下降到07年第一季度的56%。网络招聘服务业务和人力资源业务稳定的增长，但增长幅度并不大。而经理人搜索业务所占比重持续走低，07年Q1仅占全部营收的2%。 

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　　四、前程无忧运营成本分析

　　基本结论:前程无忧发展平稳，运营支出稳中有落。

　　前程无忧第一季度运营支出为人民币6270万元(约合810万美元)，比上一季度降低6%。前程无忧运营成本主要包括:销售市场营销支出和行政支出两部分。上市以来，前程无忧发展平稳，成本也缓慢上升，只有在05年第一季度由于大量的市场推广活动造成成本快速增加，增长率超过50%。但第二季度随着推广活动的结束，成本也有一定程度的回落。随后则基本保持在个位数的增长。直到2006年第四季度前程无忧运营支出达到最高值——860万美元。预计07年下半年将在销售和营销方面加大投入，前程无忧预测这样的投入也能促进营收增长。

　　2007年第一季度运营利润542万美元，运营利润率为21%，创历史最高。现金及现金等价物余额为1亿1900万美元。前程无忧2007年第一季度业绩超过了之前分析师的预期，他们预计2007年第二季度营收为人民币亿元到亿元(约合2590万美元到2720万美元)。

　　前程无忧股价在纳斯达克常规交易中上涨美元，报收美元，涨幅为%。在随后的盘后交易中，前程无忧又上涨美元，涨至美元，涨幅为%。

　　全文结论:自04年9月上市，前程无忧业务发展稳定，核心出版业广告营收业务持续增长，网络招聘服务业务和人力资源业务也有小幅增长。只有经理人搜索业务下滑明显。随着业务的发展费用也持续走高。2007年第一季度净利润呈现出强劲的增长态势，盈利能力显著增加。