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新浪财经讯 美银美林(Bank of America Merrill Lynch)3月21日发布摩根士丹利(Morgan Stanley，俗称大摩)研究报告。大摩预计公司在中国、印度和印尼的营收增速最快，可扩大在日本和澳大利亚的市场份额。美银美林认为大摩亚洲市场营收占比趋于稳定或下降，并对公司的固定收益与财富管理业务进行了分析。美银美林给予大摩中性评级，目标股价为29美元。3月18日大摩股价收于美元。

以下是美银美林研报摘要:

优先国家:营收增速与市场份额

3月16日，我们与大摩亚洲区CEO欧文-托马斯(Owen Thomas)、COO斯科特-盖诺(Scott Gaynor)等高管会面。大摩预计公司在中国、印度和印尼三国的营收增速最快，在营收占比最大的日本和澳大利亚可进一步扩大市场份额——尤其是公司与日本大银行三菱日联金融集团(MUFG)建立了合作关系之后。

预计亚洲市场营收占比近期稳定/下降

大摩2010年总营收有14%来自亚洲地区，前两年这一数字在9-10%之间。14%的比例近期可能难以突破，因为大摩在发达国家市场的营收已受到压制，与此同时资金向新兴市场的流动目前也面临压力。

关键业务许可悉数获得，所虑者唯执行力

大摩2006年获得中国全资商业银行牌照，不久前与华鑫证券成立合资证券公司，与中金公司的关系则在去年12月售出其全部股权后结束。新成立的合资证券公司业务范围涉及资产管理和信托银行业务等方面。我们认为新公司在中国处于有利的地位，但需要有效的执行力才能尽量扩大业务机会。中国目前为抑制经济过热而采取的紧缩政策可能会使这一进程减缓。

固定收益:关系、许可、影响力

虽然在有些国家银行牌照问题使在岸固定收益增长有限，但我们认为大摩的固定收益问题具有全球性；也就是说，大摩需要继续加深与客户/对手方的关系，在风险管理方面获得更多的信任并拿出成绩。显而易见，这是需要优先进行的工作。

私人财富管理:扩大在岸与超高端客户私人财富管理业务

大摩希望在部分市场设立在岸私人财富管理部门。一般说来这得根据公司的初次发行与研究能力有机设立，而且是一个循序渐进的过程。中国香港和新加坡是大摩扩张财富管理业务的目标区域——尽管这两个地方在获得相关许可方面也存在问题。与此同时，大摩还寻求扩大公司超高端客户(ultra-HNW，拥有数千万美元资产的客户)离岸财富管理能力。

目标股价估值基础

根据大摩2011年末的预期账面价值(BV)，我们给出29美元的目标股价。我们的模型得出大摩2011年预期每股账面价值(BVPS)为美元。我们目前预计大摩2012年的股东权益回报率(ROE)为9-10%，对应倍的每股账面价值。每股账面价值乘以，然后减去MUFG转换价的美元，最后考虑到市场波动因素再减去5%，如此便得到我们29美元的一年目标股价。

目标股价风险

风险包括固定收益交易市场份额加速增长、全球财富管理(GWM)业务利润率扩大、资产管理业务表现及有机增长强劲。ROE年增10%以上可能会推动股价。虽然目前大摩面临的环境正在改善，但其ROE近期可能处于历史平均水平之下。未能在固定收益交易市场份额方面获得显著增长或将限制运营杠杆，对盈利造成压力。(楚墨)