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　　财务分析:

携程和e龙相继公布了07年第一季度财报，这两家中国在线旅游市场的领头羊可以说是表现迥异:      （单位:万美元）

总收入

酒店预定业务

机票预定业务

度假产品

e龙

845

633

156

-

携程

3226

1728

1225

207

　　一、总收入增长分析

　　基本结论:携程07年第一季度营收规模继续增长增长，e龙07年第一季度无法走出季节性影响，携程收入已接近e龙收入三倍，两家同业竞争公司差距逐步拉大。

　　e龙整体营收规模呈稳定上升趋势，第二季度营收规模增长迅速，增长速率均超过25%。2006年底2007年初出现了一次收入的整体下滑。e龙预计2007年第二季度总营收为人民币7300万元(约合950万美元)到人民币8100万元(约合1050万美元)，同比增长9%到21%。

　　携程营收规模增长强劲，2007年第一季度摆脱了季节因素的影响，整体收入规模比上一季度增长了12%。携程预计2007年第二季度净营收同比增长约35%，增长速度再次超过e龙，两家同业竞争公司间差距将继续拉大。

　　从下图中可以得出:携程和e龙收入规模随着业务的发展逐渐拉大——2007年第一季度相差近两千万美元；携程的成长趋势线明显比e龙的趋势线陡峭——携程的成长性优于e龙；两家公司的收入增长率曲线呈现出相同的波动性——旅游预定行业存在着明显的季节性，每年第一季度受到中国传统节日春节的影响，商务旅行减少；在2006年底2007年初这次季节调整中，携程的收入受影响程度明显优于e龙——携程07年第一季度收入比上一季度增长12%，主要是由于其度假产品带来的可观收入。

　　国际连锁酒店的进入，国内酒店会员卡的发放以及芒果、遨游等新势力的进入，都对两家公司形成了竞争关系，两家的预订业务都有可能受到造成影响。

　　二、盈利能力分析

　　基本结论:携程和e龙双方完全雷同的业务模式表现出来的在效率方面的差距同样非常显著:盈利能力显著高于e龙。2007年第一季度携程盈利840万美元，e龙亏损10万美元。E龙利润曲线波动幅度很大，个别季度亏损严重，主要是由于营收规模增速低于成本规模的增加。

    携程自上市以来公司盈利规模稳定上升，盈利最高值为2006Q4的857万美元，2007年第一季度小幅下滑，盈利额为840万美元。e龙在盈利额上根本无法跟携程相比:e龙利润曲线波动幅度很大，最大盈利额为2006Q2的128万美元，亏损最大值为2005Q4的866万美元。E龙运营利润三季度曾扭亏，但自06年第四季度利润额随着业务规模的下降再次陷入亏损，为-23万美元。2005年第三、四季度e龙盈利能力大幅下降，主要是由于成本的快速增加和营业损益的增加。同时e龙开展了与搜狐、新浪、雅虎的合作，并收购了新浪财富之旅等公司。e龙还没有真正的走上盈利的道路。

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　　三、旅游业务线构成分析

　　基本结论:e龙和携程的酒店预定业务作为核心业务，其发展不是拉开两家收入规模的主要原因。携程机票预定业务的快速发展，收入规模已经接近e龙机票收入的8倍。机票预定业务和携程的新业务度假产品的收入规模的增加使得携程拉开了与e龙的差距。

　　旅游作为e龙和携程的核心业务，主要包括:酒店预订营收、机票预订营收、其它旅游产品和服务营收。其中e龙的酒店预定业务收入比重在78%，机票预定业务营收份额在19%。携程的酒店预定业务收入比重在50%，机票预定业务份额在36%，度假产品作为携程的战略级种子业务份额占6%，其他业务份额为8%。

　　与e龙相比，携程的业务线更加分散，各业务也比较平衡，同时积极培育新业务，为公司带来新的盈利点规避季节性因素带来的收入规模的下降的影响。e龙则主要依靠酒店预订业务，无法避免的受到季节性影响。e龙应多拓展自己的业务线，开发出更多符合用户需求有自己印记的新产品。 

　　酒店预订业务同为两家公司的核心业务，e龙在该业务上的收入约为携程的一半，在业务发展过程中差距没有明显增大，只在06年最后一个季度和07年第一季度里其差距有扩大的趋势，主要是由于携程的度假产品带来的客源增加了其在预定业务淡季的收入。同时，携程的每间客房佣金也高于e龙。

　　酒店预订业务营收的增长，主要得益于预定酒店客房天数的增加，以及每间酒店客房平均佣金的提升。07年第一季度通过e龙预定的酒店客房天数为万天，同比增长14%。e龙第一季度每间酒店客房平均佣金为美元，同比增长3%。通过携程预定酒店的客房数为192万间夜，比上一季度减少1%，平均佣金为9美元。

　　截至2007年3月31日，用户可以通过e龙预订中国300多个城市的近4000家酒店。

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　　携程的机票预订业务发展迅速，自上市以来每季度平均增长率为20%左右，e龙该项业务由于开始时的市场份额就比较小，发展不稳定，并被携程在该业务上逐渐拉大了差距。携程2007年第一季度机票预定收入达到1200万美金，而e龙仅为156万美元。携程在该项业务的收入规模已经是e龙的8倍，占携程全部收入的38%。e龙机票预定业务营收整体也是呈现上升态势，e龙07年第一季度来自机票预订业务的营收比去年同期的100万美元增长50%，在总旅游营收中所占比例为%。第一季度通过e龙预定的机票数量约为万张，通过携程订票的数量为222万张。

　　携程营收规模增势高于e龙的主要原因就是机票预定业务的快速增长，机票预订业务收入超过e龙1000万以上。

　　四、运营成本分析

　　基本结论:携程成本随着收入的增加显著增加。e龙对其成本控制不利，05年全年成本均超过携程，06年开始的成本控制取得了成功，其成本逐渐下降。

　　从下图两个公司的运营成本曲线中可以看出:2004年携程和e龙的运营成本规模接近，携程稍高于e龙；2005年e龙成本大幅升高，从第一季度就超过了携程费用，在05年Q3达到最高值——895万美元，随后e龙开始控制成本，其成本大幅下降——e龙07年第一季度运营支出为683万美元；2006年开始携程成本大幅攀升，2007年第一季度达到了1457万美元。

　　e龙虽然收入规模远低于携程，但其成本在04、05两年均与携程旗鼓相当，甚至还有个别季度超过了携程的成本支出。

　　截至2007年3月31日，e龙持有的现金和现金等价物盈余为人民币亿元。e龙第一季度现金盈余减少人民币1460万元，主要由于计入了人民币960万元的汇兑亏损，以及人民币450万元的资本支出。携程网的现金盈余为人民币亿元(约合亿美元)。

　　公司财报公布后，e龙股价上涨8%，收盘价为美元。携程股价5月17日收盘大涨%，涨至美元，盘中涨至52周新高——79美元。

　　全文结论:携程机票业务表现尤为突出，每季度保持超过10%的增长率。07年第一季度e龙机票预定业务增长迅速，表现出良好的成本控制力，但仍没有实现营收规模的增长和利润的扭亏。客观上看，e龙进入行业比携程晚，e龙酒店业的收入是携程的一半，机票的收入只有携程的八分之一。e龙想赶上携程一定要在管理和产品上下功夫。