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新浪科技 谭宵寒
这家80%以上的用户为90后的公司，很快就要上市了。美国东部时间3月2日，视频弹幕网站哔哩哔哩（以下简称B站）向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，计划在美国上市，融资金额4亿美元。
根据招股书，2015年B站净营收为亿元，2016年增至亿元，2021年增亿元，目前仍处于亏损阶段，2015年、2016年、2021年的净亏损分别为亿元、亿元和亿元，基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），净亏损分别为亿元、亿元、亿元，相比2016年，2021年的亏损金额和亏损率大幅度下降。
一直以来，B站一直作为腾讯系的二次元布局而与阿里系投资的A站比较，而从招股书上来看，腾讯持股份额并不算多。在公司股权结构上，董事长兼CEO陈睿持股%，为第一大股东；创始人兼总裁徐逸持股%；副董事长兼COO李旎持股%。在主要机构投资者中，华人文化 （CMC）持股%，位列第一；正心谷创新资本（%）、IDG-Accel（%）、君联资本（%）、腾讯公司（%）分列二至五位。
截至2021年第四季度，哔哩哔哩的月度活跃用户为7180万，用户日均使用时长为分钟，用户中%是出生于1990-2009年之间的年轻人。游戏业务占总收入比例超过80%，不过，在2021年第四季度，月度活跃用户数、月度付费用户数、游戏月度付费用户数，均出现了下滑的趋势，B站能否靠游戏业务实现盈利依旧成谜。
靠游戏支撑的视频网站
从招股书披露的数据来看，B站是一家靠游戏业务支撑的网站，而非如视频网站主要收入来源为广告、会员服务。
2021年游戏业务收入为亿元，占总收入的%，B站营收得以实现大幅度增长也主要由于游戏收入的增长，相比2016年的亿元，游戏收入的亿元增长了超5倍。
而从成本支出上来看，其主要开支也主要来自于游戏业务，2021年B站收入分成成本亿元人民币占总成本%，带宽服务器成本亿元人民币，占总成本%，而内容和版权成本为亿元人民币，占总成本%。
游戏业务成本的增长低于营收增长也是B站在2021年亏损下降的原因，收入的大幅增长中和了带宽服务器成本和分成成本带来的巨大压力。2016年，B站收入分成成本为亿，带宽服务器成本为亿元，内容成本为亿元。
高度依赖游戏业务的B站似乎已经决定沿着一家游戏公司的路走下去，而这或许是相比传统视频网站，未来B站能更快盈利的途径。招股书中提到，2021年8月，B站已经自主开发了一款游戏。另外，去年12月底，B站宣布成立了电竞俱乐部“Bilibili Gaming（哔哩哔哩电竞）”，简称BLG。其中，俱乐部旗下英雄联盟BLG战队将在原LPL战队IMay的基础上组建的，并将会代表B站征战LPL的S8赛季。
而一直以来，由于B站不加贴片广告的传统，其广告业务发展缓慢。2014年9月，B站曾就用户对广告的接受情况调查，尽管多数用户选择可接受观看15到30秒的广告，B站董事长陈睿做出承诺:bilbili购买的正版新番，永远不加视频贴片广告。“我希望我所有的朋友，都能在b站看没有广告的新番，而不用浪费若干15秒、30秒甚至75秒的人生。”同时，B站推出了“新番承包计划”，即用户自己出钱承包自己喜爱的番剧。
根据招股书，B站广告收入为亿元，占总收入的%。但招股书同时也指出，引入新的广告和营销解决方案，并吸引更多的广告客户，另外，在2021年12月，B站已经上线了信息流广告，以提高广告的毛利率。
2021年B站直播及增值服务收入为亿元占总收入的%，其他收入为亿元，主要为线上线下电商销售业务。
B站的会员付费是从2016年10月开始的，名为“B站大会员”，单月价格25元，12个月为233元，用户可以在B站享受“钛合金画质”（1080P原生分辨率视频）观看、评论区表情、空间自主头图等福利，除此之外年度会员还额外享有B币返利、红色昵称、游戏福利礼包、周边折扣等优惠。
从这些福利来看，与其他视频网站相比，B站的大会员并不针对内容付费，直到今年，B站宣布，2021年1月番B站共获29部正版授权，但其中的8部番剧将采用“付费先看”的模式。“从2014年来正版番剧均为无广告免费观看，但付费观看目前在业界已经成为主流，多家版权商要求B站与其它的平台保持一致，否则将不再与其合作。”这或为B站增加收入带来阻碍。
四季度各项数据下滑
倘若游戏业务盈利，B站或将在2021年实现盈利，但不太乐观的一点是，2021年第四季度，B站的平均月活跃用户数、平均月付费用户数、平均游戏月付费用户数都出现了明显下滑，2021年季度收入环比增速也在放缓。
截至2021年12月31日，B站平均月活跃用户数为万人，相比9月30日的万人下降%，12月底平均月付费用户数为万人，相比9月底的万人下降%，12月底平均游戏月付费用户数为万人，相比9月底的万人，下降%，下降明显。
招股书中指出，第四季度这些数据的下降是由于第三季度受学生暑假的影响，各项数据大幅度上升。不过对比2016年，同样是在第三季度，各项数据出现了大幅度上升后，在第四季度也同样保持着稳定的增长。从环比增长趋势来看，B站各项数据在增长的同时，也面临着基数增长，增长率趋缓的压力。
版权与内容
第三季度的暑期影响，或许也消解了影视剧下架的影响。今年7月中旬，B站大量海外影视剧、电影遭到下架，B站随后回应称正在进行网站内容规范性审查，结束后合规的影视剧将逐步恢复上线。
极光大数据显示，7月1日至7月12日期间，B站app日新增用户均值为万，而在B站开始影视剧内容自审并下架的7月14日至7月31日期间，B站移动端日新增用户均值为万。B站方面对此表示，“境外影视剧只占B站5%到10%左右的流量，因此下架不会产生明显的影响。更多的用户还是习惯在B站看原创自制类视频。”
根据招股书，专业用户创作视频（Professional User Generated Video，PUGV）占哔哩哔哩整体视频播放量的%，2021年活跃内容创作者的数量万同比2016年的万增长104%。
激励up主也是B站减少版权、季节等因素波动影响，维持社区活跃度的必经之路。今年1月，B站公布了针对原创UP主的“bilibili创作激励计划”，让加入计划并持续投稿的UP主们能够通过视频制作获得收入（创作激励金）。只要拥有1000粉丝或10万累计播放量就可以加入计划。加入后，投递的单个原创自制稿件达到1000播放量时，即可开始获得激励收益，并在次月通过贝壳系统结算。
从这份招股书上来看，游戏业务营收大幅增长，净亏损额、净亏损率大幅下降，对这家从小众走向主流的公司而言是不错的财务数据，但这家已推出近8年的网站依旧需要面对突破它的增长瓶颈。