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张建 成都报道

2月23日，华意压缩(.SZ)公告，其年初拟定的增发案已正式获得四川省国资委批复同意。其中大股东四川长虹以3亿元现金参与本次认购。

此番过后，在四川长虹掌舵之下，华意压缩的产能扩张将提上日程。

按照此前公布的增发案，募资将投向新建年产500万台超高效和变频压缩机生产线以及年产600万台高效和商用压缩机生产线。

而在此前的2010年，该公司全年的压缩机产销量已达2093万台，双双创出历史最高水平，成为国内行业第一、全球第二大冰箱压缩机生产厂家。

而四川长虹此次斥资现金3亿元认购“包销”，此次募资公司所需补充流动资金也正好3亿元。显然，作为系下整合白电业务的专属平台，长虹此次给予了更多希望

不过，华意压缩2010年的业绩表现却有些不尽人意。在公司预亏60%—80%后，其股价一度跌近全年低点——7元，与增发案中元已然倒挂，近期才有所回升，2月23日升至元。

对业务扩张，华意压缩显然存在些许不适应。而此次定增，公司能否藉此提振呢？

运营乏力？

从2010年报看，华意压缩的运营显然受到不少压力。

据其2010年年报显示，公司全年主营利润亿元，同比减少%。

但四季度的主营利润在基本与前三季度持平的情况下，业绩却在当季度出现亏损。其主要原因为四季度管理费用率的明显飙升。该项数据由三季度的%大幅提升至%。

而从全年来看，尽管公司管理费用率、销售费用率相比去年均略微下降，但财务费用率却表现上升，由%上升至%。公司全年财务费用为万元，差不多是全年净利的3 倍，同比增长%。

年报显示，其主要原因是公司报告期内贷款规模扩大、利率上调使得贷款利息支出增加所致。

而公司面临的另外一大压力则来自于原材料价格的上升。

“由于国内铜、钢等主要原材料价格大幅攀升，使得公司2010年成本压力增大。”长江证券分析师陈志坚指出。

在压缩机的成本构成中，铜、钢等原材料占比约70%，特别是铜价对公司毛利率影响很大。这直接导致其产品毛利率同比大幅下滑，由2009年的%下滑至%。

而国内市场竞争的压力，也在一定程度使得该公司的成本无法转嫁。

据陈志坚称，目前国内压缩机市场已处于完全竞争状态，特别是技术含量较低的普效机市场，生产厂家众多，竞争十分激烈。目前国内压缩机产能已超过亿台，2010年国内压缩机需求7500万台加上出口的1000余万台，总需求不足9000万台。

由此，受供求关系影响，长期以来公司对下游的议价能力较弱，无法通过大幅提价转移成本上涨压力。因此，其毛利率明显下滑也在情理之中。

显而易见，提升毛利率不得不成为华意压缩亟待解决的问题。

而目前诸如铜类的大宗原材料价格已处于高位，但短期内市场仍不会有太大改变。由此，这不得不使得公司进一步调整产品结构，专注盈利能力更高的高端产品的开发。

倒逼增发扩能

这或许能够解释，在2011年伊始，公司便火速启动了定向增发预案，而预案更直指高端产品的扩能。

在其计划中，总计募资不超过11亿元，其中将有亿元用于新建年产500万台超高效和变频压缩机生产线项目，4亿元用于新建年产600万台高效和商用压缩机生产线项目(募集投入40000万元)，7800万元用于以产品开发为主的华意压缩技术研究院建设，其余3亿元则补充公司流动资金。

陈指出，目前华意压缩景德镇生产基地(含华意压缩本部和江西长虹)压缩机生产规模仅为600万台，旗下加西贝拉公司目前也仅具备1300多万台压缩机的年生产能力，相对于全球约2亿台的整个冰箱压缩机市场需求而言，产能问题已是公司发展的瓶颈。

而随着公司非公开增发项目的实施，公司景德镇生产基地压缩机生产规模将达到1200万台，加西贝拉生产规模将达到1800万台，公司的产能瓶颈将得到解除。

而公司产品结构的调整，高效、变频压缩机类产品在产能中的占比将得到很大提高，盈利能力将增强。

国泰君安分析师方馨在其最新研究报告中也指出，考虑募投项目，华意压缩在其目前所占全球10%份额的基础上将提升近5百分点。

“项目获批应该不会有大问题，受此影响，公司2011年的业绩可能回升。”西部某券商对此表示。在他看来，尽管公司股价一度与增发价倒挂，而目前股价也仅仅撑过8元，但由于其在国内行业的龙头地位，仍对其长远发展有表示看好。