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中国国际期货晨会纪要
第一部分 今日热点
市场仍然处于消化房地产调控预期之中
1、中国物流与采购联合会昨天发布，2011年4月份官方中国制造业采购经理指数(PMI)为%，环比回落个百分点。4月PMI指数经过前一个月短暂回升后，再次延续回落势头，显示出伴随着我国经济结构调整，经济增长处在适度回调过程之中。
2、国内房地产调控政策仍然将继续加强，从已经公布的房地产数据来看，房地产调控效果并没有达到监管层的预期，后期国家仍然将继续加强房地产调控的措施和力度；
3、美元短线走强将压制商品价格。美元指数短线有望呈现被动走强趋势，这在短期之内将压制商品价格走强。
综合国内外宏观经济因素，我们认为商品市场目前仍然处于向下调整格局当中。
第二部分 行情研判
一、金属:继续关注17000-17200区间做多锌的机会
原因:
虽然锌短期承受供给压力，但锌矿供给趋紧将是趋势。根据国际铅锌研究小组披露数据，2010年是锌矿供给的转折点，已经出现锌矿对锌锭产量及锌消费量的缺口；今年1月和2月维持该缺口状态。随着锌价的走低预计3-4月份仍将维持缺口状态。历史上，2004-2006年的牛市的基础就是锌矿供给不足。因此我们维持锌价目前处于恢复性上涨的判断。
我们认为锌价在17000以下相对抛空来说，做多更有吸引力。2010年锌锭现货均价在17400附近，预计2011年现货均价在17000以上。自锌期货2007年上市以来锌价年内高低点价差在8000点以上，相对下方可能存在的1000-2000点空间，上方的6000-7000点空间更具吸引力。
我们发现，锌现货对主力合约的贴水处于低位时，价格处于底部。目前锌锭现货价格对主力合约贴水在300-350，处于低位，锌价前期处于高位时一度贴水能达到900-1000点。目前的贴水已经低于持仓成本，因此下游消费商买现货不如买期货。
目前在基本金属中，金属锌是最接近进口盈亏平衡的，中国需求将会在锌上最先有所体现。
从2010年宽幅震荡的经验看，每次锌铝平价都是中线做多锌的机会。
宏观面方面，信息相对复杂，我们从结果进行判断。欧美股市不断走高，美元持续走弱，非美货币走强。目前仍看看不出危机发生的迹象。因此，目前我们整体判断世界经济仍处于复苏阶段，属于各个市场结构调整阶段。
综上我们给出如下操作建议:
在17000-17200区间建立多单10%，止损16965，上方短期目标17500,17700,18000.如能增仓站稳18000，则可以加仓10%，上方目标18300,18500,18800。如上破18000后再次下破18000全部多单离常
目前锌铝已经接近平价，如果锌价在17000，铝价在16800上，中线套利资金可以进场操作买锌抛铝，初始仓位可以在10%左右，如果价差进一步下降可以考虑加仓。详细方案另见研究院套利方案推荐。
二、农产品:豆一和豆粕将形成分化，豆强粕弱
豆类后期仍将呈现外强内弱格局，且连盘豆一和豆粕将形成分化，豆强粕弱。 原因有以下几点: 1、10/11年度美豆结转库存历史最低仅为%；美豆/玉米比价偏低，美豆种植面积受到其他植物挤压，比如玉米、棉花等； 2、天气炒作仍存，天气不佳的炒作会支撑美豆维持高位震荡，本拉登被枪毙只能短期改善市场避险情绪，美元货币的贬值、全球通胀的泛滥仍会导致基金追逐风险投资就历史经验而言，农产品通常在牛市后期可能成为炒作题材受到追捧；美豆指数5月维持在(1300，1450)区间震荡的可能性较大； 3、南美大豆大量上市，中国国内养殖需求持续不佳，港口大豆库存仍高达600万吨以上，进口大豆需求仍显不佳； 4、国内控制物价的政策压力仍较大，CPI持续处于高位会导致中国货币政策会持续处于高压状态，压制连盘豆类上涨空间；连盘豆粕仍会处于弱势，豆粕 1201维持在(3250，3410)区间震荡偏弱的可能性较大。 5、5月国内易炒作大豆种植面积大幅下跌，据传言国内大豆种植面积下降达20%左右；另易炒作国内油菜籽减产，连盘豆一指数在(4400，4800)区间震荡偏强的可能性较大。 操作上，建议豆粕1201于3250附近建立少量多单，把握逢回调买入，逢反弹加速接近3410附近时抛空；其余时机或保持观望，或逢反弹抛空，快进快去，日内交易为主。 今日关注3360附近的压力位，3310附近的支撑位。 豆一1201于4400附近建立少量多单，逢反弹加速接近4800附近时抛空；其余时机或保持观望，或逢低买入，加速上涨之时了结，快进快去，日内交易为主。 今日关注4530附近的压力位，4460附近的支撑位。
三、化工:橡胶:关注开割期来临的下跌机会
天然橡胶价格将在宏观的利空预期，供应增加需求减少压力下进入寻找支撑的走势之中，关注中级别的下跌机会。
依据:
一、从近期走势可以看到，虽然美元一路下跌贬值，但是大宗商品以金属工业品带头进入了下跌调整格局。目前美元反弹超跌后开始反弹，而大宗商品可以受其压制继续走弱，向下寻找支持。同时伴随着国内稳定物价的政策压力维持，天然橡胶价格可能继续向下寻支撑。
二、3月，汽车产销分别完成万辆和万辆，与上年同期相比，分别增长%和，而2010年同比增幅超过55%。因此市场对产销增速减少的预期越来越强烈，同时伴随着轮胎的销售减缓，终端轮胎价格与出厂价格甚至有些出现了倒挂。从供需变化预期上看，市场需求的疲软将可能继续为下行的胶价产生压力。
三、增仓下跌，多空争夺中，空头占据优势。上交所RU1105前20名持仓中多头相对空头数量多万手左右表面上看起来多方相对仍占优势，但是主力合约持仓一周增加近四万手，前20名席位中却体现的不明显，说明一方面空头的主动打压同时力量较为分散较为隐蔽。另一方面:增仓下跌显示多方仍旧没有认输，因此后期多空的争夺将继续，价格还有出现反复的可能，值得关注后期持仓的变动。
四、技术上东京橡胶再度走入进入空头形态，同时沪胶均创立近四个月新低，内外盘5、10、30日均线空头排列压制K线继续走低，中级阶段指标显示市场中期进入下跌寻支撑格局。
交易策略:轻仓交易相对安全。RU1109合约今日开盘后以32160作为分水岭，该价位以上买入做多，资金舱位10%，以32060一线为止损，以前期高点第一止赢点32690为止赢。第二种情况:价格低开到32160以下，以10%的小资金卖出开仓，32180一线为止损，价格下跌到31600一线为止赢离常趋势性空头可持有，32500作为离场点。