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　　导语:高盛今天发表投资报告，维持搜狐(Nasdaq:SOHU)股票“中性”(Neutral)评级以及55美元的目标股价不变。

　　以下为报告概要:

　　搜狐第三季度实现非美国通用会计准则每股收益美元(环比增长21%，同比增长21%)，较我们的预期高出12%，较分析师平均预期高出14%。搜狐第三季度实现总收入亿美元(环比增长12%，同比增长20%)，较我们的预期高出2%，原因在于广告收入高出2%(环比增长13%，同比增长27%)，游戏收入高出3%(环比增长10%，同比增长25%)以及无线增值业务收入高出24%(环比增长24%，同比增长18%)。非美国通用会计准则毛利率为74%，与我们的预期持平，原因在于60%的较高广告毛利率(较我们的预期高出270个基点)抵消了90%的较低的游戏利润率(较我们的预期低了1%)。美国通用会计准则摊薄每股收益为美元，较我们的预期高出13%(环比增长24%，同比增长15%)。截至第三季度末，搜狐净现金储备为亿美元，环比增长11%。

　　搜狐第三季度各个领域的业绩均高于我们的预期。其游戏子公司畅游(Nasdaq:CYOU)的收入和非美国通用会计准则每股收益预期较我们的预期分别高出3%和5%。受益于谷歌的退出，搜狐搜索广告收入环比大增38%，日页面浏览量环比增长100%。在出售股权后，搜狗已经获得了4800万美元的再投资，并将受益于与阿里巴巴集团的协同效应。搜狐预计，未来几年内，搜狗的搜索市场份额将达到10%至20%。

　　我们看到了搜狐第三季度广告业务的利润率增长。随着收入的扩大，毛利率环比增加了个百分点。无线增值服务收入较我们的预期高出24%，得益于良性的监管环境。尽管如此，我们认为搜狐非游戏业务的隐含估值已经体现了搜狗的发展预期。我们维持搜狐“中性”的股票评级，以及基于分类加总估值法(SOTP)计算的12个月55美元的目标股价不变。

　　搜狐的上行和下行风险包括广告趋势和新游戏的成功与否。(鼎宏)