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巴克莱资本经济学家 常健

2月18日下午6点，中国人民银行宣布上调存款准备金率，并决定于2月24日生效。这是继1月14日调整(1月20日生效)以来今年第二次进行存款准备金率上调，也是央行2010年11月份启动此次政策紧缩周期以来的第五次存款准备金率上调。

我们相信，存款准备金率上调被认为是中国人民银行一个行之有效且成本相对较低的回收流动性工具(上缴的存款准备金利率为%，3个月央行票据利率为%)。鉴于接下来两个月中将有大量的票据到期，根据流动性状况，我们维持关于上半年还将两次上调存款准备金共100个基点的预测。

需要关注两个关键指标，以判断此后调整的决定:1、银行间市场利率；2、到期银行票据数量以及开放市场操作的有效性。上周五的存款准备金率没有改变我们关于加息的预期。

2月份的存款准备金率上调与我们的预期一致(请参考2月17日巴克莱资本研究报告《 中国:众望所归但出乎意料的1月份新增信贷放缓减少经济过热风险》)。我们上周一直强调，尽管低于预期的1月份CPI通胀数据(年同比为%，市场预测为%)给予政策一定喘息空间，进一步紧缩货币空间的强制型政府行为，以及考虑通胀预期的前瞻性货币政策仍将得到维持。