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编辑推荐:从2010年起，理财周报就开始关注汉王科技。

很多人还记得，那一年年中，汉王科技最高股价曾经达到175元，两个月上涨一倍有余。

其股价飙升的最主要原因是，2010年第一季度，在新产品电纸书的拉动下，汉王营业收入猛增，达到31731万，等于2009年全年57103万的%，同比增长352%。

这家上市不久的公司，在那一年演绎了一个典型的超预期神话。其掌门人刘迎建甚至喊出，每一年营业收入都要翻番。

言犹在耳，2012年第一季度，汉王科技的主营业务收入只剩下10160万元，还不到两年前的1/3。

更严重的是，从财务来看，这家公司已经完全失去了盈利能力。2011年度，汉王科技全年主营业务收入53319万元，同期营业利润亏损居然高达54830万元。

很少人注意到的是，早在汉王如日中天的2010年，财务数据已经埋下深深阴影。大部分的机构投资者，正是考虑到这一点，才在这只股票上基本得以全身而退。

这样的悲剧还在继续，据理财周报统计，2011年，业绩严重低于预期的公司达到234家。

巅峰时期毛利率持续下降

2010年初，理财周报即指出，一季度电纸书的增长并非市场所期许的爆发式增长。

实际上，这一产品2009年下半年才逐渐进入销售旺季。虽然2010年的一季度数据同比增长惊人，但是环比来看，相比第四季度并无太大变化。

更重要的是，电纸书成为汉王科技主要销售收入来源的格局，在那两个季度得到确立。2009年，电纸书尽管仅仅销售了半年，已经占到汉王全年总营收的67%。

但是作为一家以高科技为主打的公司，从财务数据来看，刘迎建更多考虑到了广告宣传、员工加薪和扩充产能，而非产品技术进一步开发。

2009年，汉王科技销售费用同比增长173%，主要用于广告宣传电纸书和增加营销人员。

2010年第一季度，被汉王科技营收同比增长352%所掩盖的是，同期的营业总成本由6593万元增至亿元，同比增长了326%。

当时的季报中，汉王科技解释称，当期销售费用增长%，主要为宣传费用投放增加所致；管理费用增长%，主要为人员费用、研发费用增加所致。

这样的思路贯穿了2010年度全年，最终2010年年报显示，汉王科技全年费用大增。

其中销售费用达到30315万元，比2009年度增加%，主要投向广告宣传。

而当期的管理费用则比2009年年度增长了%，汉王科技解释说，这是因为员工人数增多及薪酬水平提高导致费用增加、公司规模扩大导致房租水电物业增加、研发费用大幅增加……

原文详情:《汉王科技一季度营收10160万元》